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中研網(wǎng)訊：

2010-2015年中國全避震電動自行車產(chǎn)業(yè)投資分析及

【出版日期】 2010年12月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

2010-2015年中國三輪車油箱產(chǎn)業(yè)投資分析及競爭格

【出版日期】 2010年12月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

2010-2015年中國車輛綜合管理系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)投資分析及

【出版日期】 2010年12月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

2010-2015年中國車載導(dǎo)航器產(chǎn)業(yè)投資分析及競爭格

【出版日期】 2010年12月【報告頁碼】 350頁【圖表數(shù)量】 150個

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臨近歲末，汽車業(yè)不斷迎來利空，汽車股的市盈率不斷降低，市場再一次對汽車板塊喪失信心：在經(jīng)歷了連續(xù)兩年的強(qiáng)勁增長之后，2011年中國車市又將駛向何方，是否會重演2004年的困難期？

　　盡管券商報告認(rèn)為銷量依然會實現(xiàn)兩位數(shù)增長，但不得不承認(rèn)的是，隨著新增產(chǎn)能釋放和需求增速放緩，汽車業(yè)盈利能力面臨較大的下滑風(fēng)險。

　　利空不斷

　　車市再臨拐點？

　　2010年的中國車市繼續(xù)爆發(fā)式增長，然而無人喝彩——?dú)q末之際，各方面利空消息不斷傳來，政策退出、油價上漲、北京治堵……，情形與2010年上半年市場對于車市高庫存的恐慌相比有過之而無不及。所有的擔(dān)憂歸結(jié)起來只有一條：中國車市是否再一次面臨拐點？

　　財政部、國稅總局12月28日發(fā)布的信息稱，“經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)，對1.6升及以下排量乘用車減按7.5%的稅率征收車輛購置稅的政策于2010年12月31日到期后停止執(zhí)行，自2011年1月1日起，對1.6升及以下排量乘用車統(tǒng)一按10%的稅率征收車輛購置稅。”

　　小排量車購置稅優(yōu)惠政策按時取消，相關(guān)消息此前已經(jīng)傳出，市場對此已有充分的心理準(zhǔn)備。至于汽車下鄉(xiāng)和汽車以舊換新政策是否會延續(xù)，市場依然有所期待，有證券分析師認(rèn)為，如果這兩項優(yōu)惠政策也按時取消，汽車板塊將會受到較大的影響。

　　中國證券報記者從權(quán)威渠道獲悉，汽車下鄉(xiāng)和汽車以舊換新的政策都已經(jīng)完成了“歷史使命”，明年起都將取消。中國汽車工業(yè)協(xié)會的一位專家認(rèn)為，汽車銷售尤其是小排量車的銷售可能會受到一定的影響。

　　除了鼓勵政策退出，“打壓”車市的政策卻要相繼出臺，包括車船稅上調(diào)、北京治堵等。數(shù)據(jù)顯示，汽車消費(fèi)者已經(jīng)承受著較大的納稅負(fù)擔(dān)，2009年，我國包括增值稅、購置稅等在內(nèi)的汽車稅收為4000億元，再加上燃油稅2500億元，去年我國汽車貢獻(xiàn)稅收高達(dá)6500億元。按照車船稅草案，目前城市(報價圖片參數(shù))私家車的主力車型1.6升到2.0升所承擔(dān)的車船稅將增加0.5倍至9倍。

　　更重磅的“炸彈”是北京通過限制購車來治理交通擁堵。2011年1月1日起，北京每月?lián)u號2萬個車牌，其中私車牌照約占80%，而北京之前每月上牌量約5萬張。據(jù)中國汽車流通協(xié)會預(yù)測，北京2011年的汽車銷量將下降到40-50萬輛，其中包括新車銷售和舊車淘汰。更大的擔(dān)憂在于，這種做法是否會引發(fā)深圳、廣州等同樣面臨嚴(yán)峻堵車問題的城市去效仿，后續(xù)連鎖反應(yīng)無法想象。

　　中國汽車工業(yè)協(xié)會公開表示，“北京限制購買的措施必然會對今后汽車產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展產(chǎn)生負(fù)面影響。由于北京市的‘示范’作用，北京市限購勢必擴(kuò)展到其他城市，將對我國汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生全局性的負(fù)面影響。汽車產(chǎn)業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)的地位和影響力舉足輕重，北京市限購措施的實施將有可能進(jìn)而對國民經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面影響，我協(xié)會對此表示極大的憂慮�！�

此外，油價上漲是又一個利空。專家認(rèn)為，2011年無論是用車還是購車，都必須考慮到昂貴的成品油，汽油價格有可能上漲到每升8元，一部分人會選擇乘坐公共交通，部分計劃購車的人也會望而卻步。

　　招商證券研究員認(rèn)為，明年國際油價達(dá)到110美元是可以看到的結(jié)果。據(jù)東方油氣網(wǎng)測算，當(dāng)國際原油月均基準(zhǔn)價(WTI)達(dá)110美元時，按現(xiàn)行的調(diào)幅規(guī)律測算，國內(nèi)汽油(90號)零售價將可能調(diào)整到7.4元／升，多數(shù)人要加的93號汽油將達(dá)到7.9元／升左右，這將很可能是公眾心理的一條重要底線。

　　增長減速

　　能否超過10%？

　　重重利空打壓之下，證券市場的汽車板塊已經(jīng)連續(xù)下調(diào)，未來能否起死回生的關(guān)鍵在于是否會有超預(yù)期的情況出現(xiàn)，而現(xiàn)在市場還在糾結(jié)于銷量能否實現(xiàn)兩位數(shù)增長。

　　受到庫存增長的影響，汽車板塊從2010年二季度開始調(diào)整，當(dāng)時市場認(rèn)為，經(jīng)歷了2009年的爆發(fā)式增長，車市2010年繼續(xù)強(qiáng)勁增長的動力不足，到7月初，汽車板塊跌至谷底。以江淮汽車為例，公司股價2009年12月一度漲至12元以上，但到2010年7月初，最低曾跌至6.01元。

　　隨著實際銷售數(shù)據(jù)的公布，市場的悲觀情緒逐漸扭轉(zhuǎn)，汽車板塊逐漸上行。尤其是9月初公布的8月份數(shù)據(jù)顯示，車市提前步入旺季，這提振了投資者對汽車股的信心。據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心統(tǒng)計，8月份，我國汽車銷售量達(dá)121.55萬輛，環(huán)比增長15.09%，同比增長55.72%，在經(jīng)歷7月銷售谷底之后提前進(jìn)入銷售旺季。然而，好景不長，經(jīng)歷了9、10兩個月的上行之后，汽車板塊受一系列利空因素影響從11月上旬又一次開始進(jìn)行調(diào)整。港股中的吉利汽車、廣汽集團(tuán)、東風(fēng)集團(tuán)股份等也在同步調(diào)整。

　　不過，券商分析師的看法并不像汽車板塊的表現(xiàn)這么悲觀。中信證券研究員認(rèn)為，未來3-5年，中國汽車市場將保持10%-15%的銷量增速，交通、能源、環(huán)保等因素不會對汽車需求形成實質(zhì)性制約，全行業(yè)產(chǎn)能利用率有望維持高位，企業(yè)盈利能力穩(wěn)中有升。

　　中國當(dāng)前人均GDP與美國60年代相似，汽車保有率為千人47輛，只有美國60年代保有水平的1/10。未來中國汽車普及程度也有望達(dá)到這一水平。以千人450輛的保有率水平測算，中國汽車保有量有望超6億輛，而2009年底國內(nèi)汽車保有量規(guī)模僅為7600萬輛。

　　以國內(nèi)汽車12年的平均更新周期測算，綜合考慮海外市場銷售，中信證券研究員預(yù)計，中國未來汽車年產(chǎn)銷規(guī)模可達(dá)5000萬輛以上，以轎車為主的乘用車銷量占比接近80%。未來3年到5年，以轎車為主的乘用車需求增速維持15%左右，高于汽車行業(yè)10%-15%的增速。

　　“歷史上汽車業(yè)沒有出現(xiàn)過連續(xù)三年高景氣的情況，汽車板塊目前的狀態(tài)可以理解，但是調(diào)整到一定程度應(yīng)該還有波段機(jī)會，尤其是一些估值偏低的公司。市場需要等待2011年一季度的銷售數(shù)據(jù)�！眹ＷC券研究員王清濤說，“只要通貨膨脹能夠控制住，對于汽車銷量增速的判斷不應(yīng)太悲觀。”

現(xiàn)實的尷尬是，投資者不得不面對汽車板塊市盈率很低卻依然在調(diào)整的現(xiàn)實。對于這個現(xiàn)象，一位不愿透露姓名的投資人士說：“周期性行業(yè)市盈率越低越不能買，如果看市盈率，銀行、地產(chǎn)的市盈率也很低。2010年年初很多券商對汽車比較悲觀，可實際情況是爆發(fā)式增長�，F(xiàn)在券商預(yù)期明年汽車兩位數(shù)增長，反而要謹(jǐn)慎一些。”

　　“2002年和2003年中國汽車連續(xù)兩年爆發(fā)式增長后，2004年汽車業(yè)進(jìn)入了困難期。中國汽車市場已經(jīng)連續(xù)兩年高增長，2011年要保持兩位數(shù)增長有一定難度�！敝袊嚵魍▍f(xié)會副秘書長羅磊說。國家信息中心信息資源開發(fā)部主任徐長明判斷，影響2011年中國車市的重要因素之一是汽車方面的政策，而目前看，政策負(fù)面效果大于正面。

　　2002年，中國汽車銷量為325萬輛，同比增長37%；2003年，中國汽車銷量為439.08萬輛，同比增長35%；2004年，中國汽車銷量為507.11萬輛，同比增速跌至15.5%。2009年，中國汽車銷量為1364.48萬輛，同比增長45.46%；2010年1-11月，中國汽車銷量為1639.54萬輛，同比增長34.05%。

　　預(yù)期謹(jǐn)慎

　　還剩多少亮點？

　　對于2011年的預(yù)期，市場更擔(dān)憂的是需求增速放緩的同時新增產(chǎn)能逐漸釋放，這意味著產(chǎn)能利用率的下降和車企盈利能力的下降，從這個角度看，2011年的中國汽車業(yè)可謂缺乏亮點。

　　“產(chǎn)能利用率達(dá)到80%以下，汽車行業(yè)將碰到一定的困難，達(dá)到70%以下，將比較危險，很多企業(yè)會面臨虧損�！蓖跚鍧f，“2011年企業(yè)應(yīng)當(dāng)會走一步看一步，如果一季度銷售情況不太好，新增產(chǎn)能釋放的速度預(yù)計會放緩�！�

　　華泰聯(lián)合研究報告提出，2010年前三季度，汽車企業(yè)累計凈利率10.16%，全年凈利率水平創(chuàng)歷史最高記錄幾無懸念。盈利能力繼續(xù)走高，主要得益于高產(chǎn)能利用率和有限的成本上漲。2010年，主要企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張幅度達(dá)到25.7%，其中，自主品牌企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張幅度超過50%，合資企業(yè)僅擴(kuò)張8.6%，產(chǎn)銷量的大幅增長使得綜合產(chǎn)能利用率較2009年略有提升。

　　匯總各車企的情況推測，2011年汽車產(chǎn)能將增加12.5%，2012年產(chǎn)能增幅為39.1%。在未來兩年產(chǎn)銷量復(fù)合增長14%的假設(shè)下，2011、2012年綜合產(chǎn)能利用率將分別為97.7%、80.3%，其中，自主品牌分別為88.1%、68.9%，合資品牌分別為107.0%和93.4%。華泰聯(lián)合認(rèn)為，2011年產(chǎn)能利用率仍不是影響汽車行業(yè)景氣度的主要因素，但應(yīng)警惕2012年的產(chǎn)能擴(kuò)張。

　　謹(jǐn)慎預(yù)期之下，行業(yè)分析師建議重點關(guān)注客車和中高端乘用車。王清濤認(rèn)為，客車的利潤率歷來比較穩(wěn)定，而且還具有新能源汽車概念，相關(guān)行業(yè)龍頭宇通客車、金龍客車的新能源業(yè)務(wù)雖然進(jìn)展不大，但是只要未來關(guān)鍵零部件企業(yè)取得突破，這些企業(yè)能夠迅速取得突破，先行者未必是最大的贏家。

中信證券研究員則認(rèn)為，受益于財富效應(yīng)及換車需求，中高端轎車、SUV需求增速將高于乘用車行業(yè)，而主流合資企業(yè)擴(kuò)產(chǎn)非常謹(jǐn)慎，相關(guān)企業(yè)盈利能力仍有提升空間，相關(guān)投資標(biāo)的包括上海汽車、一汽轎車、一汽富維、華域汽車等。

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中國汽車政策市場壓力分析